小編(bian)創作者：民生問題宏觀(guan)角度固收解析師管(guan)清(qing)友(you)、李奇霖

    一是降息后沒有真正降低資金利率。降息后，資金利率不降反升（圖1）。

主觀原因有四點：

    二是降(jiang)準后(hou)勢場對銀行寬裕(yu)有較好預料，大(da)家(jia)幣掉價預料激(ji)發(fa)造成 資本泄露，外匯(hui)交(jiao)易占款負(fu)增漲（圖2）；

    第二銀行降息后，最近劃分我們幣財政資金(jin)(jin)顯示高增(zeng)長期，信貨增(zeng)長變快使(shi)用金(jin)(jin)融科技學校遠期拆借(jie)的金(jin)(jin)幣需要(yao)量。財政資金(jin)(jin)通(tong)貨膨脹率(lv)高不了引領中(zhong)國社會天使(shi)輪投融資總量持續上升（圖(tu)3），也不了提高認識搭載天使(shi)輪投融資代價(jia)下降和(he)資金(jin)(jin)蘇醒（圖(tu)4），這(zhe)才能這(zhe)說明銀行肥款力量遠遠不夠，遠未達(da)到流(liu)入性缺陷(xian)。

    為什么人民幣貸款出現高增長？其實這是個有意思的現象，首先明確一點，新增人民幣貸款并沒有有效支持實體，與固定資產投資中的國內貸款增速出現大背離，似乎人民幣貸款又出現空轉現象。這種空轉大概率因債務到期量增大，開始玩借新還舊的游戲所致。

    這就引申出央行為什么會降準的第二個理由，二季度城投大量到期（圖5、圖6）。

    仔細研究下近期的貨幣寬松時點，你會發現央媽的寬松貨幣政策總會與地方債務到期時點不期而遇。

    像(xiang)是(shi)(shi)說上年(nian)(nian)(nian)二年(nian)(nian)(nian)度(du)，一樣是(shi)(shi)城投外債續(xu)簽(qian)時(shi)段，有(you)再個人住(zhu)房(fang)貸(dai)款(kuan)、定(ding)位(wei)降準(zhun)和PSL支持系(xi)統；像(xiang)是(shi)(shi)說上年(nian)(nian)(nian)110月，在部分外債報送截止日期當前(qian)，證券公(gong)司陸續(xu)奪得部位(wei)資(zi)金電商(shang)平臺(tai)個人住(zhu)房(fang)貸(dai)款(kuan)末大巴車時(shi)，具有(you)相(xiang)(xiang)關(guan)1就在近(jin)幾(ji)年(nian)(nian)(nian)1月份選(xuan)定(ding)相(xiang)(xiang)關(guan)降準(zhun)；像(xiang)是(shi)(shi)說近(jin)幾(ji)年(nian)(nian)(nian)二年(nian)(nian)(nian)度(du)，又要面臨(lin)了城投外債海量續(xu)簽(qian)，具有(you)相(xiang)(xiang)關(guan)在10月選(xuan)定(ding)了相(xiang)(xiang)關(guan)降準(zhun)。

    這樣的(de)(de)話(hua)，二一季(ji)度(du)，城(cheng)投債要大量的(de)(de)收回(hui)了(le)，基本上政府(fu)部門債券投資和專項(xiang)整治債要成本低價更換高(gao)息(xi)城(cheng)投債了(le)，類年利率債提供震蕩(dang)會會導致新債開具回(hui)報率率拉高(gao)，中國人民銀行(xing)也因該降準指出看(kan)看(kan)，發展發展配債需求分析吧。

                                                     今天摘自網上