2015年中國市場可能出現哪些有別于主流預期的意外？交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝發布預測認為，有一些事件發生的概率雖然不高，但也沒有共識預期的那么低，比如：2015年房產價格可能見底；中國央行的寬松力度可能因此不及市場期望；上證綜指可能不會突破合理預期的3400點，進而推遲A股回歸牛市。
    以下是洪灝預測的2015年五大市場意外：
    1、中國房產價格跌入周期性低谷。
近來房地產股資產再分配的觀點聲勢日盛，有些專家還建議賣掉房產炒股。但洪灝認為，只要風險偏好并未長期轉變，長期資產分配就鮮有變化。下圖可見，一線、二線和三線城市房產價格今年均在止漲轉跌。假如房產價格的確已經見底，在價格處于底部的時候賣掉房產就絕非明智之舉。

    有人可能認為房產價格觸底回升對股市是利好，洪灝認為還不能確定絕對屬于利好。因為交銀研究發現，股市通常在房產市場反彈前六個月就已回漲，這意味著房產價格漲勢越來越強勁時，股市的漲勢會越來越弱。房產價格上漲對A股并非壞消息，不過A股的漲幅可能沒有預期的那么高。
    2、中國央行寬松的力度可能不及市場預期。
    共識預期中國央行明年會進一步激進寬松，具體措施可能包括降存準率、增加使用“常備借貸便利”（SLF）和“中期借貸便利”（MLF）這類釋放流動性的工具。但如果像以上預測那樣，房產價格觸底反彈，中國央行的寬松力度可能不及預期。
    如下圖所示，本月上旬一年期人民幣無本金交割利率互換(NDIRS)急劇下挫，同時A股的金融板塊大漲。這種劇烈波動表明市場在體現中國央行未來進一步寬松的前景。一旦中國央行的舉措令市場失望，交易逆轉將造成有破壞力的影響。
    如果房產價格回升，會壓低實際利率，中國央行就少了一個增加寬松的理由。屆時如果加大寬松力度，就會出現對房產泡沫的擔憂。

    3、大宗商品在過度超賣的價格水平也能反彈，但不可能改變總體下行的市場趨勢。
    經過近期的大拋售，大宗商品與其他資產相比嚴重超賣，其超賣程度接近2008年年末以來最高水平。洪灝預計，2015年大宗商品至少會發生一次技術性反彈，那次反彈可能很強勁，會使市場以為大宗商品的下行周期結束。
    有人可能認為，美元走強給大宗商品施加了下行的壓力。可正如下圖所示，20世紀90年代末的上次大宗商品周期之初，盡管黃線代表的美元指數走強，大宗商品價格仍跌入低谷后開始反彈。

     4、金融市場綁架全球央行的政策。
    大宗商品價格大跌，通脹預期隨之下行，跌到一定程度，美聯儲等其他主要央行就會出手啟動寬松措施。央行的政策目標是，在避免激起過高通脹和避免通縮之間取得平衡。在這種平衡過程中，通縮的風險加劇顯然產生危險。
    美聯儲下一步行動的風險是提前收緊貨幣。市場大多預計美聯儲會在明年下半年開始加息。而洪灝認為，美聯儲本月的貨幣政策會議聲明暗示，會在明年第二季度開始行動。這將導致金融市場在美聯儲取消行動以前明顯錯配，比如美國市場單日跌幅可能高達5%。

    5、A股可能不會突破3400點的初期目標點位。
    洪灝指出，過去15年里，每當A股總市值與M2之比達到15%，A股就會升至巔峰。如下圖所示，現在這一比例達到了15%。不僅如此，中國股市的市值與全球市值之比也已攀升巔峰。
    洪灝在預測中提到，當前確有大量投機資金涌入股市，尤其是過去掀起炒房高潮的浙江投機者，他們也在入場。交銀的合理定量模型或許未能捕捉這種動物精神，也可能并未存在真正的動物精神。如果情況屬于后者，上證綜指的初期目標價位至少現在會保持在3400點，那將推遲此后回歸牛市。考慮到目前共識預期是A股會大漲，如果上證綜指未突破3400點，將是不折不扣的意外。

                                                          轉(zhuan)自華爾街所感