文/國泰君安策略戴康/電氣設備劉驍/化工陸建巍/有色劉華峰/公用事業及環保王威

機制戴(dai)康：

我們在中期的體系性主題策略報告中提出下半年改革是最重要的主題方向，國企改革和能源革命是今年尤其是下半年推進最快的兩條改革主線。

燃料衛生方面逐漸作為之前社會大部分的關注的根本性方面。在6月13日中央財經領導小組第六次會議上習近平主席用能源革命描述能源戰略的調整，意味著中國能源戰略將出現根本性的重大變化。落實能源革命戰略，主要有兩大方面內容：能源體制和能源代替。能源代替包括光伏、風電、生物質能等可再生能源，也包括核能等不可再生能源。

我門在6月27日創立了歐洲國家資源競爭戰略內容國產情況匯報的一號篇《四輪驅動軟件新資源汽車的促使》，7月初組織召開了新能源汽車主題的電話會議，并隨后連發兩篇新能源汽車推薦報告，新能源汽車在市場上表現也非常好。我們認為習主席提出的能源革命才剛剛拉開序幕。新能源汽車七月彎道超車只是國家能源戰略啟動的開始，隨著替代能源在我國國家能源戰略中的地位進一步提升，預計未來對替代能源的扶持政策依舊綿綿不斷超出市場預期，國家能源戰略主題下的替代能源與新能源汽車一樣符合自上而下推動方向明確，行業空間大，政策密集的強主題特征。

根據近期我們的溝通情況，市場對我國能源戰略調整的認識仍不充分，有的投資者關注新能源汽車、有的關注光伏，有的關注核電等等，但是很少有投資者把這些政策預期顯著提升的領域串聯在一起看。如果站在能源革命的高度去看，你會發現自上而下的推動邏輯十分清晰。我們梳理了6月13日之前的證策，找到代用能源系統優惠新政證策有效加速度真正落地。

最先(xian)進典型的(de)發(fa)(fa)生改變(bian)示(shi)例是在光伏系統(tong)太陽能行業(ye)領域，在習執行主(zhu)席提供(gong) 新(xin)(xin)能源(yuan)資(zi)源(yuan)革命斗(dou)爭(zheng)的(de)前一個月，部(bu)委(wei)新(xin)(xin)能源(yuan)資(zi)源(yuan)局小編吳新(xin)(xin)雄反復(fu)強調，要追求完成任務光伏系統(tong)太陽能10GW的(de)年度對(dui)象提升對(dui)象。而吳新(xin)(xin)雄8月4日暴露自己穩步19年長期性中國人(ren)光伏太陽能發(fa)(fa)電站(zhan)并網(wang)功率符合13GW，最終目標在經歷了(le)不(bu)倒的(de)一個多月左右的(de)時候(hou)調整了(le)30%，因(yin)應(ying)燃料(liao)民主(zhu)革命的(de)時勢。

據統(tong)計學，2013年(nian)，中國(guo)(guo)(guo)核電站站并(bing)(bing)(bing)網(wang)帶發(fa)電機(ji)組(zu)(zu)廠(chang)、光伏系(xi)統(tong)并(bing)(bing)(bing)網(wang)帶發(fa)電機(ji)組(zu)(zu)廠(chang)、生元(yuan)素并(bing)(bing)(bing)網(wang)帶發(fa)電機(ji)組(zu)(zu)廠(chang)、風能(neng)發(fa)電機(ji)組(zu)(zu)并(bing)(bing)(bing)網(wang)帶發(fa)電機(ji)組(zu)(zu)廠(chang)的巧用情況(kuang)(kuang)都其他情況(kuang)(kuang)地(di)不(bu)超過高度評均情況(kuang)(kuang)，核電站站中國(guo)(guo)(guo)2.1%，全球性均10.8%，光伏發(fa)電我們國(guo)(guo)(guo)家0.2-0.3%，世界各國(guo)(guo)(guo)評均0.7%，菌(jun)產物能(neng)目前國(guo)(guo)(guo)內0.7%，全世界年(nian)均1.8%，風能(neng)火(huo)力發(fa)電火(huo)力發(fa)電總額企業和國(guo)(guo)(guo)際平均的常(chang)見差越(yue)來越(yue)多了，都會(hui)2.8%以內。差別(bie)從大(da)到小先(xian)后順序(xu)是核電建設(she)、光伏太陽(yang)能(neng)、生物品、風能(neng)發(fa)電，之所以本國(guo)(guo)(guo)取代生物質能(neng)行業中發(fa)展環境空間非常(chang)開(kai)闊(kuo)。

公司在(zai)對該行業空間，的政策預期的差，銀行業手段的相當(dang)，分別比較看(kan)好核(he)電建(jian)設、太陽能發電、生物學質能和風力發電。

核電產業鏈彈性，輔助設備制造商>主機械營造商>核電建設建筑材料。輔助(zhu)設備制造商憑借高技術和資質壁壘獲取最高的毛利率，業(ye)績彈性最大。福建神通、南風股(gu)分(fen)、撫順特鋼、中(zhong)核科技開發受(shou)(shou)益(yi)。核電裝機容量加速提升驅動(dong)核電材料需求，南國鋯業(ye)受(shou)(shou)益(yi)。

太陽能發電第三產業集群伸縮性最大化是業績表與境內裝機系統髙度有關及具備遍布式EPC/BT/運營企業，推(tui)薦愛康科技創新、林洋智(zhi)能電(dian)子、開朗(lang)電(dian)源模塊等。上游環節推(tui)薦隆基(ji)公司股票、東材科持、豫金剛石。

預計生物質能政策環境將明顯改善，生物質供熱和發電龍頭公司率先受益。推薦迪森股票價(jia)格，凱迪供用電(dian)受益。

風電產業鏈中風塔環節彈性更大。海上風電壁壘更高，推薦天(tian)順風力發電(dian)、華儀電(dian)氣開關(guan)、湘電(dian)股等，上游材料(liao)推薦天(tian)晟新材。

不間斷產品劉驍：

更多發熱能源(yuan)結(jie)構特(te)征發展當我(wo)們都會(hui)從20年的營銷策(ce)略報告格式開啟一(yi)種到如今全部都在實時(shi)關心。主要的就(jiu)著好多個(ge)大題(ti)材股的制造行(xing)業相關政(zheng)策(ce)的同(tong)是一(yi)個(ge)當我(wo)們都的認識(shi)情況做同(tong)是一(yi)個(ge)了(le)解。

先說一會兒太陽能發電和風力發電廠，昨天早上我們都在蘇州開啦一些穩上漲的例會，定的調也是再生資源技術結構設計改變，近年評議問題是大眾特別非常關注的是國家的關于幼兒園風力發電廠、太陽能發電的定額制稅收的政策。要的前景定額制稅收的政策也可以開售，特別對風力發電廠、太陽能發電等新再生資源技術的推動了是很準確的。其次點，在8月底9月初可能會出臺光伏分布式發電相關政策，內容包括保險、金融等。對于使用魚塘、灘涂建設光伏發電項目會有一定補貼等，也可能會提升生物質能發電的補貼標準，這些都在討論范圍內。因此我們認為在8月三月底，分布不均式的標簽極可能到來這個稅收政策促進的幾率。

關于幼兒園核電廠，紅沿河5、6號汽輪機可能在2019核名動工，在汽輪機電磁閥選型技巧上就會為之變幻，內地就是相比主見用AP1000的，然而AP1000現有四臺熱泵機組全都遲緩25六個月的時刻交貨，在不會交貨的實質下，紅沿河5、6號機組的選擇上還是會在以前的技術上做一些改動。從全面看我們還是看好核電復蘇的。

標的(de)上，分布(bu)式(shi)推薦(jian)愛康科持(chi)、林洋電子(zi)技(ji)(ji)術(shu)、太(tai)陽光開(kai)關電源、隆基(ji)持(chi)股；風電主要(yao)推薦(jian)金風創新科技(ji)(ji)、湘電股分、華儀不間斷(duan)、天順太(tai)陽能。核電方(fang)面我們不做重(zhong)點推薦(jian)。

醫藥化(hua)工陸建巍：

化工作為一個后周期的產業，它的很多產品的需求是取決于下游需求的。在新能源快速發展的現狀下，化工主要的受益就是給新能源設備提供材料的公司，其中我們都有涉及光伏、風電和核電的公司。我們首先推薦的是光伏里面的中材科技，推薦它的理由有三點：1、看做得益標底，他的液壓機總額會比較大。2、品牌本質上相對評估的價值低。3、子公司不但光伏系統任何有著其它熱點。

中材(cai)科技(ji)創新是(shi)給(gei)光伏(fu)(fu)太(tai)(tai)陽(yang)能(neng)(neng)應用(yong)程(cheng)序的(de)(de)(de)背板展示背護墻板料的(de)(de)(de)二家各(ge)個企業(ye)(ye)(ye)。當前平均14年生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)量(liang)在(zai)2W多(duo)噸(dun)(dun)，我(wo)們(men)大(da)(da)家預(yu)測(ce)它(ta)在(zai)亞(ya)洲(zhou)地區餐飲市(shi)場上(shang)(shang)的(de)(de)(de)覆蓋(gai)率(lv)達(da)20%左古，在(zai)我(wo)國市(shi)廠占比例除(chu)此之外很大(da)(da)。太(tai)(tai)陽(yang)能(neng)(neng)發電相關(guan)行業(ye)(ye)(ye)蕭條的(de)(de)(de)生(sheng)(sheng)(sheng)態(tai)事情(qing)上(shang)(shang)早就(jiu)對它(ta)的(de)(de)(de)交易(yi)量(liang)制(zhi)造了(le)(le)正面的(de)(de)(de)影晌(shang)。上(shang)(shang)一個月它(ta)的(de)(de)(de)2W噸(dun)(dun)的(de)(de)(de)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)能(neng)(neng)力利(li)用(yong)率(lv)在(zai)開工(gong)之后(hou)(hou)越(yue)來(lai)(lai)(lai)越(yue)快達(da)到了(le)(le)滿產(chan)滿銷(xiao)。下(xia)(xia)(xia)大(da)(da)半年猶豫都(dou)(dou)不(bu)新的(de)(de)(de)太(tai)(tai)陽(yang)能(neng)(neng)光伏(fu)(fu)太(tai)(tai)陽(yang)能(neng)(neng)背板的(de)(de)(de)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)能(neng)(neng)力利(li)用(yong)率(lv)開工(gong)，，因此我(wo)們(men)都(dou)(dou)預(yu)估(gu)中材(cai)科枝會談(tan)臨上(shang)(shang)中游市(shi)場需(xu)求盡快生(sheng)(sheng)(sheng)長(chang)，不(bu)過(guo)互聯網行業(ye)(ye)(ye)供求都(dou)(dou)不(bu)生(sheng)(sheng)(sheng)長(chang)這般一種以(yi)往(wang)的(de)(de)(de)周期時間(jian)性(xing)邏輯推理。在(zai)消費量(liang)達(da)滿的(de)(de)(de)情(qing)形下(xia)(xia)(xia)，它(ta)的(de)(de)(de)投資回報是(shi)有升降區域空(kong)間(jian)的(de)(de)(de)。他(ta)的(de)(de)(de)太(tai)(tai)陽(yang)能(neng)(neng)光伏(fu)(fu)太(tai)(tai)陽(yang)能(neng)(neng)背板膜是(shi)噸(dun)(dun)2萬余(yu)元(yuan)(yuan)出(chu)人(ren)頭(tou)地的(de)(de)(de)多(duo)少錢，每一次的(de)(de)(de)價格調整也是(shi)500—1000元(yuan)(yuan)往(wang)上(shang)(shang)面調。基本上(shang)(shang)漲1000元(yuan)(yuan)，中材(cai)科學(xue)的(de)(de)(de)EPS的(de)(de)(de)變化0.03元(yuan)(yuan)，它(ta)近年來(lai)(lai)(lai)的(de)(de)(de)股票走勢是(shi)7元(yuan)(yuan)多(duo)，要說可塑性(xing)依然是(shi)比效(xiao)大(da)(da)的(de)(de)(de)。我(wo)國推出(chu)中材(cai)科學(xue)技(ji)術，拿來(lai)(lai)(lai)它(ta)是(shi)光伏(fu)(fu)太(tai)(tai)陽(yang)能(neng)(neng)的(de)(de)(de)非常大(da)(da)收益標(biao)識在(zai)內，還(huan)(huan)在(zai)個根(gen)本原因是(shi)該集團公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)孩子成長(chang)比效(xiao)快，2014年平臺靠光伏(fu)(fu)發電、特(te)高(gao)壓力等同一新涂(tu)料的(de)(de)(de)擴(kuo)大(da)(da)都(dou)(dou)可以(yi)保(bao)證0.4元(yuan)(yuan)以(yi)下(xia)(xia)(xia)的(de)(de)(de)工(gong)作(zuo)業(ye)(ye)(ye)績。在(zai)最后(hou)(hou)些許就(jiu)會裝修(xiu)公(gong)(gong)司那部分商品和特(te)高(gao)壓變壓器有關(guan)的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)材(cai)質有關(guan)的(de)(de)(de)，裝修(xiu)公(gong)(gong)司還(huan)(huan)些許軍工(gong)行業(ye)(ye)(ye)材(cai)質，貼合整個市(shi)場上(shang)(shang)其他(ta)些許個性(xing)主題(ti)優勢特(te)點。全部各(ge)位(wei)認(ren)準(zhun)中材(cai)科技(ji)公(gong)(gong)司，對象(xiang)價10元(yuan)(yuan)控(kong)制(zhi)。

第(di)二個推薦(jian)標(biao)的是(shi)天晟(sheng)新(xin)材(cai)(cai)。公(gong)司主(zhu)要(yao)生產(chan)風(feng)(feng)電(dian)葉片使用的泡沫材(cai)(cai)料。目(mu)前全(quan)球只有三(san)家生產(chan)企業，在(zai)之前風(feng)(feng)電(dian)不景氣(qi)的時候還出現了一些(xie)產(chan)能的淘汰，因此現在(zai)它的量達(da)得很滿。我們(men)把天晟(sheng)新(xin)材(cai)(cai)放(fang)在(zai)中材(cai)(cai)科(ke)技之后主(zhu)要(yao)是(shi)因為天晟(sheng)新(xin)材(cai)(cai)目(mu)前的估值還是(shi)比較(jiao)高(gao)，目(mu)前股價相對于(yu)2013年的EPS估價在40倍以上，但是公司同樣有自己的優勢，它在一些軍工材料和其他一些鐵路設備材料方面還會有新的發展。所以我們把天晟新材放在第二位。

到最后一款(kuan) 蘭太實業集團僅提供(gong)理念性，它(ta)的(de)核級復(fu)合(he)鈉主要的(de)是用(yong)在(zai)(zai)第四代的(de)核電(dian)(dian)廠建設(she)規(gui)劃站在(zai)(zai)，小編(bian)近年來規(gui)劃的(de)還有(you)第四代的(de)核電(dian)(dian)廠建設(she)規(gui)劃站。這便(bian)是小編(bian)依據化工環保和(he)光伏(fu)發電(dian)(dian)、核電(dian)(dian)廠建設(she)規(gui)劃、風電(dian)(dian)設(she)備對應的(de)這三個企業。

彩色劉華峰：

今天我(wo)(wo)們(men)(men)給大家(jia)講兩個投(tou)資標的(de)(de)，一(yi)個是(shi)豫金(jin)(jin)剛石，一(yi)個是(shi)東方鋯業，這(zhe)都是(shi)我(wo)(wo)們(men)(men)持續看好的(de)(de)。我(wo)(wo)們(men)(men)在光伏(fu)(fu)產業鏈上推薦(jian)豫金(jin)(jin)剛石。我(wo)(wo)們(men)(men)認(ren)為它短期的(de)(de)業績下滑(hua)不會影響長期加速(su)產業結構的(de)(de)調(diao)整(zheng)和盈利的(de)(de)加速(su)增(zeng)長。公(gong)司以前做金(jin)(jin)剛石微(wei)粉，屬(shu)于(yu)工業品，最近幾(ji)年(nian)盈利能力持續下滑(hua)。公(gong)司現在開始擴(kuo)展新(xin)產品—光伏(fu)(fu)組件金(jin)(jin)剛石切割(ge)線，上半年(nian)業績下滑(hua)了40%，通過分析我們認為短期業績下滑主要來源于公司擴產所帶來的財務性費用的增長和新產品投放產生的管理費用的增長，但是公司對產品持續調整的節奏沒有緩慢下來，正在持續加速。公司在7各月也通知了投入運營新的廠品線主要用于藍黃寶石和太陽能光伏配置文件的打孔。咱們指出裝修公司廠品的維持懂得調整一定會1今后投資收益的揮發釋放。

其次(ci)說一(yi)下天成(cheng)鋯業，雖然公司的(de)估(gu)值還是沒法看，但是我們可(ke)以看到公司有一(yi)個非(fei)常強的(de)邊際改(gai)善的(de)跡象的(de)。7時間，平臺發布公告了市場10噸硅膠鋯，我門推斷出是給予給了英國阿海琺，工廠很久宣揚她的軟墊鋯有150噸的生產能力，但總是就沒有領到，之前的賣出額唯有10萬元。公司這一次取得了這個大訂單，我們認為信號意義更加大于實質性的業績轉變。公司已經得到國外最大的一些核電企業的認可，應該說是技術上重大的突破。隨著核電的重啟，整個供應鏈可以完全打入，海綿鋯的銷量可以爆發，對業績的貢獻將十分大。我們大概測算一下，如果按照今年20噸，今年年底120噸，后年320噸的來算，針對于收錄的貢獻者應當是2%，9%和20%，對純利潤的成就3%，20%和43%。因為說規模報酬遞增功績是相當突出的，這便是各位是固執的分折。故此，假如核電建設業關機，對東方經典鋯業的發揮是相當大的。

共(gong)用事業發展(zhan)及節能王(wang)威(wei)：

能源(yuan)革命(ming)和我(wo)們(men)公用事業(ye)及環(huan)保關系不是最緊密的(de)，但(dan)是我(wo)們(men)仍然(ran)有(you)幾個(ge)標的(de)是從這(zhe)個(ge)主題(ti)中直接受(shou)益的(de)。第(di)一個(ge)是我(wo)們(men)最近在推薦的(de)迪(di)森控股股東。它的(de)主營業(ye)務是BMF與生物品壓延成型油料。在6月事先，賣場對生材質壓延成型燃劑這一個基本概念并非是太不錯，正是因為環保性部并不舉證它有的是種衛生燃劑。在各地區的線上營銷環節中會面對法律法規多方面的拘束。6月18日，電力能源局、節能部屬發《關于幼兒園做生的物質機頭生物質鍋爐燃料生物質鍋爐集中供暖試點投資工程建設規劃的知會》，確定BMF是的清潔燃油，且品牌推廣到全國各省有120個示范崗創業項目，每位每組是在20噸的規模。這對迪森股份生物質成型燃料市場來說是一個相當好的影響，肯定了他生產清潔型燃料的定位，政策上的阻礙將會極大減弱。前幾天，天然氣價格上調，迪森股份的產品對天然氣有一個的替代性更強了。很多地區天然氣的價格高于3元，以達到了4元還5元。我們大概做了一個測算，在天然氣價格上漲的背景下，迪森股份的市場空間可能會以數十億元去計算。

另外一家想要推薦的企業是天壕環保節能，它并不是做替代燃料的，它做的是合同能源管理模式的工業節能。能源革命除了開源還要節流，工業節能就是節流中比較重要的一個領域。能源革命各方面的政策已經出臺了許多，在節能方面卻沒有出什么政策，我們認為沒有出政策說明未來的扶持空間會更大，天壕節能目前的估值水平在創業板的環保公司里面屬于最低之列，2015年的市盈率程度20倍不去。但是讓我們公司對天壕環保能源管理的見解是是非常不錯的。但是讓我們公司建議的一個標識分別是是迪森股票價格、天壕環保能源管理。

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